Deux accords intelligents et un risque

DANS les mots de la chanteuse Taylor Swift, Gold Fields l'a secoué. Cinq mois après la démission du PDG Chris Griffith, le cours de l'action du mineur d'or est à un niveau record.

Le PDG par intérim, Martin Preece, a déclaré dans une interview le 5 mai que si le prix de l'or en dollars faisait grimper l'action, "nous espérons que le marché nous accorde également un peu de crédit" - une référence à deux accords que la société a annoncés cette année.

L'année dernière a été un cauchemar pour Gold Fields. Le 31 mai, il a offert 6,7 milliards de dollars en actions pour Yamana Gold, un producteur d'or canadien, pour être surenchéri par une offre conjointe de producteurs d'or rivaux. Depuis lors, ce sont ses propres joint-ventures - au Ghana et au Canada - qui ont propulsé l'entreprise vers un retour en force et pourraient augmenter les chances de Preece d'obtenir un mandat permanent.

"Le conseil d'administration nous a indiqué qu'il avait réduit le champ", déclare Preece à propos de la recherche d'un nouveau leader. "Il ne serait pas juste de trop parler du processus, mais je pense que les entretiens commencent la semaine prochaine", a-t-il déclaré.

Le premier des deals qui ont relancé Gold Fields était une joint-venture avec AngloGold Ashanti impliquant des mines voisines au Ghana. Le second, un achat de 600 millions de dollars canadiens d'une participation de 50 % dans le projet Windfall au Québec, comprend un potentiel d'exploration sur la propriété de 2 400 km² de Windfall.

John Burzynski, PDG d'Osisko Mining, le mineur coté à Toronto qui a vendu la participation de Windfall, affirme que les 7,4 millions d'onces de ressources du projet seront certainement augmentées, peut-être à 10 millions d'onces. "Nous allons renverser des tables et des chaises pour en trouver plus", a-t-il lancé de cette manière hyperbolique qui est tout à fait typique des développeurs de minéraux nord-américains. Contrairement aux Sud-Africains, les investisseurs institutionnels canadiens sont à l'aise avec la spéculation minière.

Les analystes locaux sont positifs à propos de l'investissement Windfall de Gold Fields car, combiné à la coentreprise ghanéenne, il contribue à atténuer une baisse par ailleurs importante de la production qui devrait s'accélérer en 2025. problèmes de profil de production à terme tout en ajoutant une option de croissance supplémentaire », déclare Arnold van Graan, analyste chez Nedbank Securities.

L'accord est également moins risqué que l'inclinaison pour Yamana, qui a exposé Gold Fields à des risques géopolitiques et opérationnels en Argentine.

Raj Ray, analyste pour BMO Capital Markets, décrit la récente transaction de Gold Fields comme "moins transformationnelle mais plus créatrice de valeur". Cela ne veut pas dire que Gold Fields ne paie pas pour ce bien immobilier. Le Canada est une adresse minière aussi coûteuse que n'importe quelle adresse dans le monde. En tenant compte de la part de Gold Fields d'environ 1,1 milliard de dollars canadiens dans les coûts du projet à Windfall, un prix de l'or de 1 650 dollars l'once serait nécessaire pour la neutralité de la valeur actuelle nette, selon les analystes de RMB Morgan Stanley.

Il y a aussi un risque de construction, dit Van Graan - quand tout est dit et fait, une mine doit encore être construite à Windfall. (Assez ironiquement, le CV de Burzynski chez Osisko comprend le développement de la mine Canadian Malartic, maintenant le joyau de Yamana Gold.)

Gold Fields n'a pas entièrement remédié à sa baisse de production, qui devrait chuter de 500 000 onces entre 2025 et 2030. La production attribuable de Windfall sera d'environ 150 000 onces par an, tandis que la coentreprise ghanéenne avec AngloGold ajoutera environ 125 000 onces. Donc la question est, est-ce que Gold Fields risquera plus de fusions et acquisitions ?

Il n'y a pas de réponse simple.

Preece dit qu'il va faire une pause dans les accords étant donné qu'en plus de Windfall et de l'accord ghanéen avec AngloGold, Gold Fields doit cette année mettre en service son projet Salares Norte de 500 000 onces par an au Chili. Pourtant, dans des commentaires sur ses chiffres du premier trimestre, Gold Fields a déclaré qu'il restait à l'affût de nouvelles fusions et acquisitions. En fin de compte, cette ambivalence témoigne de l'incertitude quant à savoir qui dirigera l'entreprise à long terme.

"Nous sommes à l'aise avec 2,4 millions d'onces en production d'ici 2030", a déclaré Preece. Mais ce n'était pas l'approche adoptée par Griffith, qui a déclaré en prenant le poste de Gold Fields en 2021 que plus de production signifiait plus d'attention pour une entreprise. Pourtant, l'inconvénient d'une production hors normes est la pression de devoir la maintenir.

BHP, le plus grand mineur diversifié au monde, a acheté Oz Minerals pour 6,4 milliards de dollars le mois dernier, tandis que Newmont a récemment augmenté son offre sur Newcrest Mining à 19,5 milliards de dollars. "Les entreprises qui concluent des accords n'ont aucune piste sur les ressources", déclare Mark Bristow, PDG de Barrick Gold. "Les transactions ne créent souvent pas de valeur."

On ne peut nier alors que Preece a bien fait.

Cet article est paru pour la première fois dans le Financial Mail.